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橡胶:偏差显现

作者:       编辑:       来源: | 发布日期:2022-09-06       浏览次数:1

在表面因素都很利空的情况下,在市场舆情一致悲观的状态下,这些客观存在又不被重视的偏差将发挥很大的作用。但是,考虑到目前橡胶只是存在有利的偏差,并没有实质的大涨证据,再加上橡胶长期弱于其他工业品,所以未来更合理的做法是关注橡胶与其他工业品的对冲机会。
  不论供需还是宏观面,都呈现利空局面。需求方面,7月重卡销量同比下滑36%,全钢胎开工率仍处于最近几年的低位,轮胎成品库存处于最近五年的高位。在没有强力经济刺激政策的环境下,橡胶下游需求很难摆脱低迷的状态。金九银十这样的季节性因素,只有助涨助跌的作用,改变不了需求的大势。供应方面,国内产区,云南天气整体正常,新胶产量逐步增长;海南今年的开割不仅晚于去年,也晚于正常季节性,但是海南产区全面开割,全岛胶水产量基本接近高产期水平,生产已经恢复正常。泰国方面,泰国虽然还会受到雨水影响,产量会有波动,但是整体物候条件没问题,加之原料价格仍旧处于最近几年的高位,导致产量增长成为大概率。泰国的生产情况决定了橡胶供应的整体格局。近期,泰国原料价格不断下行,显示供应压力增长预期正在兑现。宏观方面,近期疫情再次抬头,给国内经济复苏带来了更多的担忧。强力的经济刺激措施,何时落地,效果如何,还有待观察。美联储对于加息的态度再次强硬。宏观面不论国内还是国外,都偏向于利空。
  从表面现象来看,橡胶基本面很差,应该是明确的偏空观点。而且,从市场舆情来看,明显最近的下跌对市场舆情的打击很大,很多公开报告都是偏向悲观的。按照常理来说,目前属于基本面与价格是共振下行。但是,我们要指出,目前存在三点偏差,需要特别注意。
  第一,从商品市场整体环境来看,与六月份相比,出现了巨大的变化。六月份很多品种基本面未必差,但是在美联储的鹰派做法下,国内很多品种都出现了暴跌。但是,同样是美联储的强硬,最近商品的反应却小了非常多。究其原因,美联储这个因素也许只是个幌子,只是个表面现象。六月之所以大跌,还是因为当时商品区位过高,商品高位就容易下跌,美联储加息只不过是助推作用而已。经历大跌之后,现在很多品种都不在高位,再加上近期的表现明显抗跌,所以我们认为商品市场的整体气氛出现了本质变化。
  第二,橡胶基本面出现了一些“好的利空因素”。在过去一年多的报告中,我们反复强调,橡胶之所以背离工业品整体大势,长期持续弱势,就是因为泰国原料价格高企叠加产能处于高位。泰国原料价格只要还在高位,就会对沪胶构成潜在的巨大压力。而泰国原料价格受到产量增长影响而开始下跌时,则相当于潜在的利空兑现。按照橡胶期货的波动特性,这种利空落地往往会带动价格最后一跌,而且跌幅未必会很大。所以,持续下跌的原料价格与供应压力的提升,是利多型利空。基于这一认识,就会发现橡胶基本面并不处于无脑全面看空的状态。
  第三,橡胶价格与基本面也存在偏差。虽然宏观和供求都是偏空的,但是此处有一个巨大的问题,就是所有这些因素都是明牌,而且是旧闻。而价格虽然还在下跌,但是下跌的节奏明显不同了,下跌的难度明显很大,力度明显不足。其他品种筑底,橡胶下跌受阻,一方面说明橡胶真的比其他品种弱势,另一方面也说明橡胶那些基本面明牌不会很有用。今年的确曾经出现过其他品种上涨,但是橡胶下跌,橡胶走出独立弱势行情。但是当时橡胶处于高位,而现在橡胶又回到了历史低位附近。在低位区间,其他品种走强橡胶大跌,出现这种现象的概率极低。
  综合来看,在表面因素都很利空的情况下,在市场舆情一致悲观的状态下,这些客观存在又不被重视的偏差将发挥很大的作用。但是,考虑到目前橡胶只是存在有利的偏差,并没有实质的大涨证据,再加上橡胶长期弱于其他工业品,所以未来更合理的做法是关注橡胶与其他工业品的对冲机会。

本文章来源《中粮期货》。






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